近期，黃金、白銀等貴金屬板塊“漲勢”惹人關注。截至10月10日記者發(fā)稿，倫敦黃金價格報3993美元/盎司，從年初至今漲幅已超過50%，其中10月8日一度突破4000美元/盎司，刷新歷史紀錄；倫敦白銀價格報50.67美元／盎司，年初至今漲幅75.4%，其中10月9日盤中最高觸及51.24美元／盎司，為歷史高點。
受訪專家普遍認為，貴金屬本輪強勢上漲并非單一因素驅動，而是基本面供給需求、市場避險情緒，以及宏觀貨幣政策等多層次因素共同作用的結果。
貴金屬價格持續(xù)走強
中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，8月底以來黃金價格迅速上漲，除了此前關注的長期因素，近期美聯(lián)儲降息預期不斷升溫、美國政府關門催化避險交易等可能驅動其價格短期快速上行。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示，黃金價格于10月8日早盤突破4000美元/盎司，此次上漲主要受益于投資者對美聯(lián)儲降息周期的信心提振、美元走弱，以及美國政府停擺和俄烏沖突等地緣政治不確定性。黃金已成為今年表現(xiàn)最強勁的主要資產類別，此次上漲行情始于8月份，當時美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放出降息意愿的信號。世界黃金協(xié)會（WGC）數(shù)據(jù)顯示，各國央行亦對金價形成支撐，2025年上半年央行購金總量達415噸，9月份黃金交易所交易基金（ETF）實現(xiàn)歷史最高凈流入。
“黃金價格創(chuàng)紀錄的上漲反映出在經(jīng)濟不確定性和地緣政治變動背景下，投資者對防御性資產的需求顯著上升?！比疸y稱。
南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩表示，白銀的走強，既有來自與黃金驅動相似的投資需求激增，又有其自身供給彈性低、市場規(guī)模較小引發(fā)的高價格彈性特征。根據(jù)全球最大白銀ETF-iShares持倉顯示，10月9日白銀ETF持倉15452噸，較年初增加逾1000噸，反映白銀中長期投資需求旺盛。
值得關注的是，此輪貴金屬上漲過程中，白銀走勢明顯強于黃金。
分析原因，夏瑩瑩認為，盡管貴金屬普遍存在缺乏供給彈性的屬性，但相較之下，白銀盤子較小也意味著波動更大的特征。同時，由于衰退交易弱化，白銀工業(yè)需求保持平穩(wěn)，也強化了金銀比修復的需求。此外，近期白銀現(xiàn)貨市場明顯緊缺，倫敦市場白銀租賃利率本周以來飆升，倫敦現(xiàn)貨白銀價格較COMEX期貨價格出現(xiàn)異常溢價，而COMEX白銀2510合約于10月9日也出現(xiàn)了接近222噸的交割量，遠超以往非主力月的月份交割量，進一步加劇白銀市場的短缺度，反映出白銀市場存在階段性擠倉風險。
在夏瑩瑩看來，今年以來，貴金屬市場的強勢表現(xiàn)主要受到投資需求激增推動，而央行持續(xù)購金則為金價上漲提供了信心支撐和底部保障。投資需求強勁的背后，是市場對美元貨幣體系信用、債務可持續(xù)性等長期問題的擔憂，與以美聯(lián)儲為代表的寬松貨幣政策周期共振，同時也反映出短期內對貿易政策不確定性、美國政府停擺風險及地緣政治局勢復雜化的避險需求。此外，從大類資產配置角度看，全球金融市場波動性上升，也增強了市場對貴金屬等避險資產的配置需求。
如何看待后續(xù)上漲空間
對于后續(xù)發(fā)展，多數(shù)投資機構認為貴金屬仍有進一步上漲空間，看漲情緒高漲。
瑞銀10月10日發(fā)布報告稱，維持對黃金“具吸引力”的觀點。瑞銀分析認為，鑒于今年漲勢的規(guī)模與速度，短期內波動性可能加劇，但黃金仍具備基本面和動能驅動的上漲空間。目前預測黃金價格將在未來數(shù)月內或升至4200美元/盎司。從資產配置角度來看，分散化與對沖仍至關重要。
明明表示，根據(jù)近期市場動態(tài)，調整了未來降息預期、市場情緒以及地緣政治風險的預期。更新后的模型顯示，中性假設下2026年3月份金價有望超過4500美元/盎司，而在樂觀假設下則有望超過4800美元/盎司。在悲觀假設下，金價預期仍然在4000美元/盎司水平。
夏瑩瑩預計，貴金屬的上漲趨勢仍將延續(xù)。短期內，在現(xiàn)貨供給難以快速補充的背景下，白銀市場可能出現(xiàn)的擠倉現(xiàn)象，或推動銀價進一步上漲，因此需密切關注期現(xiàn)價差、租賃利率及交割量變化。但黃金市場可能面臨一定調整壓力，以消化部分獲利盤了結需求。
中長期來看，卓創(chuàng)資訊分析師曹慧對《證券日報》記者表示，貴金屬價格繼續(xù)上漲的主要驅動力在于宏觀層面對美國經(jīng)濟“滯脹”風險的擔憂，在當前美聯(lián)儲降息預期推動下，美債長端仍延續(xù)高位，期限溢價放大的背后是未來實質利率水平走弱的擔憂，并將在未來一段時期繼續(xù)推升黃金價格的上漲。（孟珂）